原标题：【东北有色曾智勤】正海磁材（300224）深度陈述：老牌钕铁硼龙头，步入加快生长期

  深耕钕铁硼二十余年，跻身全球职业龙头之一。公司深耕钕铁硼二十余年，生长为全球高性能钕铁硼职业有突出奉献的公司之一，现有3大基地1.6万吨产能。随同下流需求扩张，公司产销继续扩展，带动2017-2021年公司营收CAGR达29.7%，归母净利CAGR达27.1%，完成快速增长。

  高性能钕铁硼迎来继续生长，国内龙头有望保持抢先优势。全球双碳布景下，新能源范畴以及节能电机范畴迎来严重机会，而钕铁硼正是相关工业中的中心资料之一。据测算，2025年全球高性能钕铁硼需求量或达22.1万吨，2021-2025年CAGR约22.6%。其间第一大增量来源于新能源车，2021-2025年需求CAGR或达40%+，风电、空调、节能电机、机器人等范畴亦将奉献较多需求增量。而供应端格式优异，高性能钕铁硼产能集中于国内上市公司，未来海外增量有限，国内龙头则紧跟客户的实在需求有序扩产，龙头市占率估计保持安稳或略有提高。

  公司质料+技能+客户优势凸显，步入加快生长期。1）长协+合资保证质料供应足够：稀土质料供应或继续偏紧，而公司长协+合资保证份额可达七成。2）技能沉淀深沉，有助降本增效：企业具有正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土分散等三大中心技能，22H1公司晶粒优化产品覆盖率已达85%；重稀土分散产能达1.1万吨，产品覆盖率已超70%。3）客户集体优质，有望随下流一起生长：22H1轿车范畴营收占比约六成，其间节能与新能源轿车范畴占比40%+，在全球销量前十大轿车制造商中已有九家完成量产或定点。因为职业增速快（CAGR约40%）+本钱占比小（仅1%），新能源车磁材具有更好的放量环境、盈余水平和顺价才能。4）产能顺势扩张，步入加快生长：公司现在产能1.6万吨，2022年末或将扩至2.4万吨，且有望在2026年前扩至3.6万吨。

  盈余猜测与出资主张：公司产能稳步扩张，而单吨盈余有望因规划效应进一步上升，一起上海大郡扭亏为盈在望，咱们估计2022-2024年公司归母净利润4.43/7.07/9.14亿元，同比增速67.20%/59.58%/29.25%，对应当时市值PE为25.34x、15.88x、12.29x，保持“增持”评级。